謝耀林

德拉吉：有空間縮減刺激力度 但不收緊貨幣政策

歐洲央行總裁德拉吉暗示了他將如何推銷其逐步退出央行刺激措施的觀點。

德拉吉重申，歐洲央行管理委員會需要耐心等待歐元區通貨膨脹壓力加大，撤出貨幣政策支持需要審慎。與此同時，他也表示有空間對現有措施加以調整。

「隨著經濟繼續復甦，穩定的政策立場將變得更加寬鬆，中央銀行可以通過調整其政策工具的參數來配合復甦，這並不是為了收緊政策立場，而是為了使其大致保持不變。」

德拉吉的表態呼應了德國央行行長 Jens Weidmann去年 11月發表的觀點，即如果其他條件保持不變，那麼隨著通貨膨脹率上升，歐洲央行的政策會變得更加寬鬆。Weidmann曾經多次批評歐洲央行的量化寬鬆計畫，並一直呼籲結束這個2.3萬億歐元（2.6萬億美元）的項目。通過對Weidmann的觀點表示贊同，德拉吉可能為在未來幾個月內討論逐步退出資產購買計畫作出了鋪墊。按照目前計畫，歐洲央行的資產收購計畫將持續到今年年底。

「德拉吉向暗示歐洲央行貨幣政策在2018年將變得不那麼寬鬆邁出了第一步，」 裕信銀行駐米蘭的經濟學家Marco Valli在客戶報告中寫道。 「除非出現意想不到的衝擊，否則在9月7日舉行的歐洲央行貨幣政策會議上很可能會發布正式的量化寬鬆減碼公告。」

市場把德拉吉的言論看作量化寬鬆退出可能比預期更早的一個信號，歐元創出 兩周最大漲幅。

現年69歲的德拉吉在葡萄牙辛特拉舉行的歐洲央行年度會議上發表了演講。他首先承認歐元區19個成員國經濟前景好轉，而且貨幣政策在促進經濟上行方面發揮了關鍵作用。然後，他又剖析了為什麼經濟成長轉強並沒有令通膨加快，這是全球各地央行行長普遍面臨的一個難題。

德拉吉說，油價偏軟是部分原因，但與 兩年前類似的暴跌相反，他強調這一次政策制定者有能力等待能源價格效應的消退。

「我們的分析表明，目前低油價的驅動力量主要是供因應素，而中央銀行通常對此可以忽視。即使供因應素在一段時間內影響通貨膨脹路徑，在通貨膨脹預期穩定的情況下，也不會最終影響通貨膨脹趨勢。」

工資成長緩慢是壓制物價的另一個因素。德拉吉認為，有理由相信，金融危機改變了歐元區的薪酬和價格制定行為。

德拉吉重申，通貨緊縮威脅現在已經消失。他說，貨幣政策是有效的，「通貨再膨脹力量」正在向經濟中滲透，這為政策正常化鋪平了道路，但也有一個因素需要警惕。

「在當前全球不確定性仍然高企的情況下，即使經濟復甦，仍然有強烈的理由在調整貨幣政策參數方面保持謹慎，」他說。「對我們政策立場的任何調整都要逐步進行，而且必須在支持這種調整的經濟動態改善看起來足夠穩固的情況下。

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